고려아연 美 상무부 보조금 변수…환율 논쟁 영향은

고려아연 온산제련소

[스포츠동아 ｜ 양형모 기자] 고려아연의 미국 제련소 건설 프로젝트인 ‘크루서블 프로젝트’를 위한 유상증자가 마무리 단계에 들어섰다. 제3자 배정 유상증자로 발행되는 신주의 상장 예정일이 1월 9일로 확정되면서, 미국 테네시주 제련소 건설 역시 본궤도에 오를 준비를 마쳤다.

이번 유상증자는 11조원을 투입해 미국 현지에 비철금속 제련소를 건설하기 위한 재원 마련이 핵심이다. 신주 인수자는 미국 정부가 대주주로 참여하는 크루서블 합작법인(JV)이다. 발행 주식 수는 220만9716주로 확정됐다.

그 과정에서 영풍·MBK 파트너스 측이 제기해 온 환율과 환전, 할인율 논란도 정리되는 분위기다. 고려아연은 발행가액과 발행 주식 수를 이사회 결의 시점의 환율과 미화를 기준으로 의결했으며, 신주 발행 대금 역시 미화로 납입돼 환전 없이 전액 미국 현지 투자금으로 송금된다고 설명해 왔다.

전문가들 사이에서는 이러한 구조상 사후 환율 변동을 기준으로 문제를 제기하는 것은 설득력이 떨어진다는 평가가 나온다. 달러로 납입된 자금이 그대로 미국 투자로 이어지는 만큼, 환율 변동이 투자자나 일반 주주에게 실질적인 영향을 주지 않는다는 것이다.

법원의 판단도 고려아연 쪽에 힘을 실었다. 앞서 법원은 영풍·MBK 파트너스가 제기한 제3자 배정 유상증자 중단 가처분 신청을 전부 기각했다. 재판부는 “이 사건 신주발행은 제련소 건설 프로젝트 추진이라는 경영상 목적을 달성하기 위해 필요한 범위에서 이뤄진 것”이라고 판단했다.

환율 변동을 반영해야 한다며 제기됐던 할인율 논란 역시 잦아들 전망이다. 영풍·MBK 파트너스는 이사회 의결 이후 환율 하락과 이에 따른 원화 변동까지 감안하면 할인율이 10%를 넘을 수 있다고 주장해 왔다. 그러나 고려아연은 모든 계약과 의결이 달러 기준으로 이미 확정됐고, 원화를 전제로 한 사후 계산은 거래 구조를 왜곡한 주장이라는 입장이다.

이번 프로젝트에는 미국 상무부의 칩스법(CHIPS Act) 보조금도 포함돼 있다. 크루서블 JV에는 미국 정부를 포함한 투자자들이 총 19억4000만달러를 출자해 고려아연 지분을 인수한다. 여기에 더해 미국 상무부는 크루서블 합작법인이 아닌 미국 현지 사업회사에 2억1000만달러의 보조금을 별도로 투입한다.

이 구조를 감안하면, 실제 프로젝트에 투입되는 자금은 21억5000만달러 규모가 된다. 고려아연 측은 이를 실질적인 출자 금액으로 보면 이번 유상증자는 할인발행이 아니라 시가발행에 준하는 경제적 효과를 갖고 있으며, 그 이익은 기업과 일반 주주에게 돌아간다고 설명한다.

고려아연은 IR 자료를 통해 “본 프로젝트의 신주대금은 당사에 유입되고, 할인발행 대금에 상응하는 상무부 보조금이 투입돼 JV 지분으로 환산된다”며 “외형상 할인발행처럼 보일 수 있으나 경제적 실질은 시가발행과 동일하다”고 밝힌 바 있다.

재계에서는 미국 정부가 자금 투자와 보조금 지급 등으로 프로젝트에 직접 참여하고 있다는 점이 오히려 기업가치 제고 요인이라는 분석도 나온다. 한 재계 관계자는 “법원 판단 역시 이런 경영적 목적과 기대를 인정한 결과로 보인다”고 말했다.

고려아연은 초기 자금 조달을 마친 만큼 크루서블 프로젝트를 차질 없이 추진할 계획이다. 내년 부지 조성을 시작으로 2029년부터 단계적인 상업 생산에 들어간다. 생산 품목은 아연, 연, 동 등 산업용 기초 금속과 안티모니, 인듐, 비스무트 등 13종이며, 이 가운데 11종은 미국이 지정한 ‘2025년 핵심광물 목록’에 포함돼 있다. 연간 110만t의 원료를 처리해 54만t 규모의 최종 제품을 생산하는 것이 목표다.


양형모 기자 hmyang0307@donga.com